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中国铝厂正在榨干最后一滴产能：开工率99%，能开的炉子全开了——4500万吨红线下的中国式困局
国家统计局10月19日公布数据显示，三季度中国原铝（电解铝）产量达1184万吨，同比增长2.2%，环比增长0.5%，创单季历史新高。在产能"天花板"已近乎顶格的背景下，冶炼厂仍维持满负荷运行。分月看，9月单月产铝391万吨，同比增长3.1%，较8月398万吨的历史峰值略有回落。但按日历天数折算，日均产量由8月的12.84万吨升至9月约13.03万吨，显示冶炼端负荷不降反升。前9个月累计产铝3503万吨，同比增长3.8%，按此节奏年化，全年产量有望达到4670万吨。
维持增长态势，增幅正在断崖式收窄
逐季数据更能说明问题：一季度1141万吨二季度1177.7万吨，三季度1184.3万吨。三季度环比增幅仅0.56%，而二季度环比增幅为3.2%。产量仍在抬升，但增量空间正急剧压缩。这是产能天花板约束力在数据上最直接的显形——不是产量不涨了，而是快要没得可涨了。天花板还在吗？在，而且更紧了
据我们观察，这条红线并未松动，其政策链条清晰可溯：2017年，国家发改委、工信部等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，首次提出4500万吨刚性约束；清理整顿后最终梳理形成的国内合规产能"天花板"为4543万吨/年。2018年，工信部明确电解铝总产能上限锁定在约4500万吨/年，确立"等量或减量置换"机制。2025年3月，发改委、工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，再度强调"坚持电解铝产能总量约束"，并明确大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能。国家发改委官网2025年11月的公开表述中，"约4500万吨的电解铝产能'天花板'"仍是标准提法。现实是，产能已经顶到上限。据SMM统计，9月全国电解铝建成产能4621万吨、运行产能4561万吨，开工率98.7%；Wind数据显示，6月总产能4571万吨、在产产能4543万吨，开工率高达99.39%。行业已基本处于"能开的炉子全开了"的状态，此前有机构测算剩余合规闲置产能不足80万吨。既然顶格，产量为何还能创新高？
关键在于天花板约束的是产能增量，而非产量。企业想扩产，只有"等量或减量置换"一条路：必须先关停淘汰高耗电、不环保的落后产能，或购买其他企业的产能指标，且新产能不得多于淘汰产能。2026年恰是新旧产能置换投放的高峰之年，置换项目集中落地带来边际增量；同时存量产线通过工艺优化、设备运维提升继续挖潜。有机构评8月数据时指出："年化产出高于4500万吨政策上限，并不代表新增违规产能大规模上马。在现有置换产能基础上，冶炼企业通过工艺优化、设备运维提升，把现有合规产能的产出挖掘至极限。"这也解释了产量与天花板的"错位"：2025年中国原铝产量已达4501.6万吨，同比增长2.4%，占全球产量约60%，首次站上4500万吨关口；2026年按当前节奏将明显越过这一水平。生产热度不减，丰厚利润是最大驱动力
铝价高位叠加原料成本塌陷，是本轮高开工的核心激励。价格端，2026年上半年国内电解铝均价24139.14元/吨，同比上涨18.84%，较2025年全年均价上涨16.49%，多次刷新历史高位。成本端，氧化铝价格自2024年11月高点持续回落，到2026年三季度已在2600—2900元/吨区间磨底，较峰值回落约五成。按每吨电解铝约1.93吨氧化铝单耗测算，仅这一项原料，吨铝成本较当时就下移约5000元。氧化铝自身已跌破成本线——9月行业含税完全成本均值2789.57元/吨，而结算价仅2678元/吨。一升一降之间，百川盈孚数据显示2026年9月电解铝行业理论平均利润达8382.28元/吨，处于历史罕见的高位，足以支撑生产商把产出拉到极限。中东扰动，成外部溢价的重要推手
海外侧的供给冲击放大了这轮涨势。自2月底美以伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻以来，中东铝产业遭遇系统性冲击。3月28日，中东最大铝生产商之一阿联酋环球铝业位于阿布扎比的塔维拉生产基地在袭击中遭到重大破坏（该厂2025年产铝160万吨），巴林铝业部分设施同日受损并已提前关停三条生产线。据中信建投统计，中东累计关停产能包括卡塔尔26.5万吨、巴林30万吨、阿联酋160万吨，叠加莫桑比克电力合同到期关停的52万吨，全球合计关停约269万吨，占全球运行产能3.58%。中东地区建成产能约700万吨，占全球近一成，且氧化铝自给率仅约34%，原料与成品双向依赖霍尔木兹海峡。由于电解铝槽一旦"硬关井"，复产周期长达6—12个月甚至数年，本轮收缩并非短暂情绪扰动。机构对2026年全球缺口分歧较大：花旗约270万吨、摩根大通190万吨、高盛二季度约90万吨、伍德麦肯兹高达400万吨。美国铝业在三季度电话会上称，全球铝库存仅够42天消耗。后市观察：价格高位回落，但底部支撑仍在
进入10月，随着中东风险溢价退坡、冶炼厂复产提速，铝价自年内高点回落。截至10月16日当周，沪铝主力收于23270元/吨附近，LME铝价约3040美元/吨；国内电解铝锭社会库存63.6万吨，延续去化。成本端出现反向变化——预焙阳极10月采购基准价上涨400元/吨至6130元/吨，火电电价上行，铝企理论成本有所增加，利润继续扩张的空间受限。供给端仍有边际增量：新疆电解铝企业已于10月正式投产释放产能，百川盈孚预计10月国内产量约388.5万吨，日均产量继续微增。中期看，机构测算2027—2028年海外供给增速约11.49% / 7.91%（印尼新增产能快速投放叠加中东受损产能修复），全球供给增速约4.51%/3.31%，而需求增速约3.41%/3.38%，全球供需仍将维持紧平衡，冶炼端利润有望长期维持高位。业内普遍认为，产能总量管控政策将保持高度连续性和稳定性，上限放开几率较低。国内行业重点已由"扩大产能"转向"工艺提升"。
